Con la Fed otra vez en modo restrictivo, el Tesoro pierde una vía de financiamiento externo. ¿De dónde saldrán los dólares para el año electoral?
La Fed volvió a subir la tasa en septiembre y el mercado ya pricea más ajustes rumbo a 2027. Lo que parece un tema de Washington tiene dirección local. Argentina llegará al proceso electoral con una tasa libre de riesgo cercana al 5% y una puerta al financiamiento externo cada vez más angosta.
El primer golpe cae sobre el programa financiero. Si el Tesoro no logra emitir deuda en dólares, tendrá que comprárselos al BCRA, y para eso necesita pesos que hoy no sobran. La tensión ya se lee en el riesgo país, que se despegó del resto de la región.
La contracara es un sector externo que aporta divisas como nunca: exportaciones que rozan los USD 100.000 millones anuales y un superávit comercial récord. La duda es si alcanzará cuando la demanda de cobertura electoral empiece a apretar.
Mientras tanto, la economía sigue desmonetizada y el crédito no tracciona. ¿Cuánto más puede estirarse el equilibrio entre tasa, tipo de cambio e inflación?