La liquidez, el arma de doble filo que movió tasas en EEUU y en Argentina

Mientras el Tesoro de EEUU frenó con maniobras técnicas la suba de tasas largas, el BCRA hizo lo contrario en pesos: menos liquidez, más tasa corta y una migración de flujos hacia la caución.

Esta semana el mercado global y el local enfrentaron el mismo dilema: cómo manejar la liquidez sin que se les escape de las manos. La Fed volvió a subir el tono hawkish, pero el Tesoro amortiguó el golpe sobre las tasas largas con una jugada técnica poco habitual. En Argentina, el BCRA hizo el movimiento inverso: ajustó los pesos para frenar el dólar y terminó empujando toda la curva corta al alza. La pregunta, de un lado y del otro, es la misma: ¿cuánto puede estirarse la cuerda antes de que algo se rompa?

Afuera, el mercado volvió a pricear subas de la Fed para octubre y abril, con un Comité cada vez más incómodo con la inflación. Pero la tasa a 10 años no acompañó esa dureza: el Tesoro anunció que duplicará las recompras de bonos largos, por al menos USD 4.000 millones por operación, y esa intervención contuvo los yields sin tocar el sesgo de fondo.

Adentro, la sintonía fina mostró sus límites: menos pesos disponibles disparó las tasas cortas y arrastró al resto de la curva. Ya se nota en los flujos: las suscripciones a FCI, que llegaron a $14 billones en junio, bajaron a la zona de $10 billones, mientras los inversores migran hacia la caución.